1月8日，雪祺電氣發布上市發行結果公告，本次發行股價為15.38元/股，發行數量為3419萬股，其中網上最終發行數量為2735.2萬股，網下最終發行數量為683.8萬股。作為美的、小米的代工企業，雪祺電氣以冰箱產品聞名，大客戶在為其帶來穩定的營收、利潤同時，也讓其應收賬款居高不下，在業內觀點看來，該產業鏈上的話語權集中在品牌一端，代工企業間的競爭一樣十分激烈，雪祺電氣能否有足夠的成長空間，成為市場關注的重點。抱緊大客戶從經營層面來看，雪祺電氣的表現較為穩健，2021年、2022年年報及2023年三季報顯示，其營業收入分別約20.72億元、19.27億元、16.94億元，歸母凈利潤持續增長，2023年三季度，其銷售商品、提供勞務收到的現金為4.48億元，相較此前幾個季度的3億—4億元有一定的上升。雪祺電氣作為美的、小米等品牌的代工廠，以生產冰箱為主，一方面，大品牌的供應鏈給了其比較安全的環境，但同時也有一些隱憂，例如雪祺電氣的應收賬款、應收票據金額持續較高，雖然公司稱這主要系下游客戶結構和“行業共性”，不過在業內觀點看來，或許也是代工廠地位偏弱、話語權不足的體現。從數據上看更為直觀，2020年至2023年上半年各報告期內，該公司應收賬款、應收款項融資和應收票據賬面價值總計分別約為5.6億元、6.87億元、8.2億元和8.03億元，占營業收入的比例分別為34.8%、33.15%、42.57%和75.28%。中國企業資本聯盟副理事長柏文喜認為，雖然不同企業對應收賬款的處理政策有所不同，不過總的來說，應收賬款如果占比過高，很容易增加壞賬風險，對于該項目長期處于高位的企業，投資者應當尤為關注其財務異動。未來仍難斷言雪祺電氣本次募集的資金主要投向年產100萬臺嵌入式冰箱項目，所謂嵌入式冰箱，一般來說是嵌入櫥柜所在墻面，與整個裝潢融為一體的大型冰箱，具有價格高、且依賴房地產、家裝市場等特點，如果外部因素變動，雪祺電氣擬投入項目的不確定性或許也會增加。更重要的是，雪祺電氣雖然目前躋身大品牌供應鏈，但也并非高枕無憂，該公司在招股書中寫道，其生產模式采用ODM經營模式，即產品的設計和開發均由公司自主完成，并等待下游客戶挑選后，按其下單的需求生產。當前國內冰箱行業發展成熟，品牌眾多，對此雪祺電氣表示，其下游客戶有可能會向其他供應商采購相同類型產品，換言之，雪祺電氣在代工方面也面臨著競爭。雪祺電氣稱，若公司無法滿足客戶提出的產品需求，或者下游客戶直接進入ODM領域與公司直接競爭，將會對公司的銷售收入和盈利能力產生不利影響。資深產業經濟觀察家梁振鵬指出，冰箱作為剛需電器，雖然總體來看飽和度很高，但包括嵌入式冰箱、健康除菌冰箱、戶外冰箱等細分賽道仍具有增長潛力，只不過細分賽道的成長空間難免受限，其中的企業必須緊追市場風向，難以松懈。在嵌入式冰箱領域，國內品牌中海爾更具競爭優勢，但雪祺電氣與其交集并不深。根據QYResearch最新報告，全球范圍內，嵌入式冰箱主要生產商包括Electrolux、Liebherr、BSH Hausger te GmbH、海爾集團、BEKO等，其中前五大廠商占有大約69%的市場份額。換言之，即便現有大客戶都能與雪祺電氣穩定、長期合作，但雪祺電氣是否就因此獲得足夠的成長空間，仍然難以斷言。北京商報記者就相關問題采訪雪祺電氣，但截至發稿未獲回復。北京商報記者 陶鳳 王柱力